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分分飞艇官网 【食品饮料-重庆啤酒(600132)】:2019开启新一轮组织升级,疫情致销量承压
浏览:53 发布日期:2020-04-21

原标题:【食品饮料-重庆啤酒(600132)】:2019开启新一轮组织升级,疫情致销量承压

事件:公司2019年实现收好35.82亿元,同添3.30%;实现归母净收好6.57亿元,同添62.61%;实现扣非后归母净收好4.43亿元,同添25.11%。其中2019Q4实现收好5.57亿元,同添2.40%;实现归母净收好0.63亿元,同添226.16%;实现扣非后归母净收好0.40亿元,往年同期折本18万元。公司2020Q1实现收好5.55亿元,同减33.36%;实现归母净收好0.34亿元,同减60.20%;实现扣非后归母净收好0.13亿元,同减84.13%。

2019开启新一轮组织升级,均价与毛利率升迁隐微。2019年公司啤酒销量下滑0.09%,吨酒收好添长4.94%,吨酒成本添长2.25%分分飞艇官网,啤酒毛利率升迁1.55个pct。2019年公司推出国宾醇麦分分飞艇官网,补强中高档组相符分分飞艇官网,议决对国宾的替代实现餐饮6元向8元的升级,2019年国宾醇麦销量约6万吨,占重庆品牌的11%。分档次望,高档酒销量添长0.69%,吨酒收好添长1.66%,毛利率升迁0.48个pct;中档酒销量添长1.22%,吨酒收好添长4.58%,主要系国宾升级到国宾醇麦,毛利率升迁1.80个pct;矮档酒销量下滑5.52%,吨酒收好添长8.11%,毛利率升迁1.15个pct。分品牌望,嘉士伯、笑堡、重庆、山城、其他品牌销量别离-12.70%、 3.96%、-0.60%、-4.40%、 4.22%。吨酒成本上升,主要系2019年大麦及包材价格上涨;受好于产能优化,生产人员效果升迁,2019年生产人员缩短137人。公司2019岁暮已锁定2020H1采购价,大麦呈消极趋势,玻瓶高位企稳。

重庆地区组织升级隐微,四川地区委托添工大幅增补。2019年重庆地区收好添长0.22%,吨酒价格添长5.85%,毛利率升迁2.07个pct;四川地区收好添长27.26%,吨酒价格添长4.50%,毛利率升迁0.13个pct;湖南地区收好添长1.22%,吨酒价格持平,毛利率升迁3.02个pct。2019年公司对嘉士伯的委托添工量添长0.87%至15.08万千升,金额添长2.72%至5.89亿元;对乌苏的委托添工量为0.75万千升,金额为0.29亿元。对嘉士伯的委托添工中,约2.5万千升从重庆调整到宜宾工厂;2019年对乌苏的委托添工由湖南国人和宜宾工厂生产。

税金及附添率添速下走,三费率幼幅上升。受好组织升级添速,2019年公司税金及附添率消极0.53个pct,环比2018年添速消极。2019年出售、管理、财务费用率同比 0.61、 0.08、-0.26个pct。出售费用率上升主要系广告费、促销费、运费别离添长15.22%、22.91%、15.62%。此表,2019年大额医保缴费子计划转出使买卖表收好增补1.70亿元。

2020Q1销量承压,吨酒固定成本上升致毛利率大幅消极。受疫情对即饮渠道的冲击,2020Q1公司销量消极31.97%,吨酒收好消极1.86%。吨酒收好消极主要系(1)公司2020Q1调整会计口径,原计入出售费用的买赠费用调整为冲减收好,金额为0.07亿元,还原后一季度吨酒收好消极0.56%;(2)疫情期间即饮渠道受冲击清晰,非即饮渠道受影响较幼,导致组织下滑,2020Q1高档、中档、矮档酒收好别离-26.58%、-40.41%、 3.60%。因为啤酒走业固定成本占比较高,销量下滑导致吨酒分摊的固定成本大幅上升,2020Q1公司毛利率消极6.81个pct,还原口径下滑5.92个pct。2020Q1出售、管理费用率可比口径别离 3.05%、 1.88个pct,主要系销量下滑但费用端仍有固定支出开支。

盈余展望:公司2019年推出8元定位的国宾醇麦出售卓异,展望将开启主流消耗从6元到8元的新一轮升级。2020年因为疫情因为,短期销量受到冲击,即饮渠道组织升级推迟,收好率承压,但不改盈余能力升迁的大趋势。按照公司发布的财报结相符疫情影响,吾们调整盈余展望,展望公司2020-2022年收好别离为34.29、39.89、42.13亿元,归母净收好别离为5.05、7.14、8.16亿元(2020-2021调整前为5.88、6.87亿元),EPS别离为1.04、1.47、1.69元。

风险挑示:因不能抗要素带来销量下滑;市场竞争凶化带来超预期促销;因新式冠状病毒带来即饮渠道销量下滑

作者:操盘手雪球

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